宏牛操盘宏观政策将持续发力适时加力稳增长取向明晰

　　中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。

　　“宏观政策要持续发力、适时加力意味着在上半年经济运行稳中偏强的情况下，下半年宏观政策仍将保持稳增长取向。”东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示，“持续发力”表明要抓好现有政策的落实，“适时加力”则表明下半年视实际情况需要，宏观政策有可能在稳增长方向出台新的重大增量措施。

　　加快政府债券发行使用

　　从财政角度看，今年《政府工作报告》提出，实施更加积极的财政政策。统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。

　　据财政部7月30日消息，财政部党组书记、部长蓝佛安在《学习时报》发表的署名文章中提出，财政部加强财政资源统筹，把握时机节奏，与各种不确定性抢时间，推动政策和资金落快、落准、落稳，用政策效能对冲不利影响、赢得发展主动。

　　上半年，全国一般公共预算支出14.1万亿元，保持较大强度，重点领域支出得到有力保障。新增地方政府债券额度4月底已全部下达地方。截至6月底，中央对地方转移支付已下达9.29万亿元宏牛操盘，中央预算内投资下达超过90%，2025年超长期特别国债资金预算已下达6583亿元，为地方促发展、调结构、惠民生、防风险提供必要财力支持。发行5000亿元特别国债，推动支持4家国有大型商业银行补充核心一级资本，提升服务实体经济能力。

　　中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，会议此次表述为“落实落细”，是为了强调前期已有政策的落实执行。

　　会议明确，加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保”底线。

　　广开首席产业研究院首席金融研究员王运金对《证券日报》记者表示，下半年，我国将继续落实好此前已出台的各项政策措施，如超长期特别国债发行与使用、“两重”建设、“两新”工作、新型政策性金融工具等，增强政策的持续性，充分释放政策效应。其中，更加积极的财政政策工作重点将集中于政府债券的发行与使用上。

　　资讯数据显示，截至7月30日，今年以来各地累计发行新增专项债约27776亿元，与2024年同期（17749亿元）相比，增长约56.5%。其中，上半年各地累计发行新增专项债规模约21607亿元，较去年同期（14935亿元）增长44.7%。

　　明明认为，今年上半年新增专项债发行超2.1万亿元，比去年同期多发超6670亿元，发行进度达49%，较去年同期显著加快，也带动了宽口径基建投资同比高增，“后续专项债、超长期特别国债等政府债券的发行有望进一步加快。”

　　“预计下半年政府债券发行，尤其是国债发行节奏将持续加快，进一步推进政府投资项目加快落地，着力提升资金使用效率。”王运金说。

　　促进社会综合融资成本下行

　　从货币政策来看，政策基调维持“适度宽松”。同时，会议明确，货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。

　　民生银行首席经济学家温彬认为，5月7日央行已宣布扩容多项结构性货币政策工具并创设两项新工具，新型政策性金融工具也已部署。因此，用好各项结构性货币政策工具意味着下阶段将以落实用好现有工具为主。

　　明明也认为，会议对结构性货币政策工具的关注点可能更多在于对现有工具的使用。

　　展望下阶段，温彬预计，央行仍有可能实施降准降息，但考虑到商业银行净息差收窄的趋势，降息幅度可能有限，届时LPR（贷款市场报价利率）和存款利率或相继下调。同时，央行还将根据形势用好买断式逆回购、MLF（中期借贷便利）等流动性投放工具，营造适宜的货币金融环境，不排除适时开展公开市场国债买卖。此外，央行将继续关注企业非息成本，如2025年第一季度中国货币政策执行报告中提到的“明示企业贷款综合融资成本”，可能进一步扩大其试点范围，进而逐步推动社会综合融资成本下降。

　　在王运金看来，下半年货币政策将保持“适度宽松”基调，加大调控强度，通过逆回购、MLF等总量工具加大流动性投放，保持流动性充裕。必要时央行或再度降准、降息，推动社会综合融资成本稳步下行宏牛操盘，为政府债券的集中大规模发行以及信贷投放提供宽松的金融环境。同时，新型政策性金融工具、养老与服务消费再贷款等各项结构性货币政策工具将持续发挥其独特优势，更具针对性地支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点领域与薄弱环节。

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